iCross投融资平台的法律框架

iCross投融资平台的法律框架

iCross平台在成立上线之前,团队成员和律师一起,经过几个月的努力,搭建了符合美国证监会法律法规的法律框架。事实上,这个框架非自行发明创造, 而是借助于美国总统Obama签署的乔布斯法案 (JOBS Act, 也叫“创业企业扶助法”),在法律上得以合法化。2012年通过的乔布斯法案旨在为中小型成长企业提供更便捷的融资途径,从而提高美国的就业机会,促进经济增长。这一法案也为众筹提供了法律框架,从此为众筹行业在美国的发展拉开了帷幕。美国已成规模的互联网众筹平台也是遵照乔布斯法案,受到美国证监会的许可。


乔布斯法案的由来和发展

致使这些金融创业得于迅速发展的原因在于美国扶持中小企业融资的乔布斯法案。于2012年通过的美国乔布斯法案,在这几年内,经历了以下里程碑式时期。

2012年4月5日:美国总统Obama签署了乔布斯法案(JOBS Act, 也叫”创业企业扶助法”),旨在为小型成长型企业提供更便捷的融资途径,提高美国的就业机会并促进经济增长。

2013年9月23日:乔布斯法案第二章(Title II)生效。这一法案取消了融资产业对大众营销的禁令,允许创业公司透过平台方式(Funding Portal)公开营销向投资人筹集资金,无须发行人拥有证券经纪商资格,也无须向美国SEC(美国证券交易委员会)注册。但是,这些投资人必须是经过验证的“合格投资人”,也就是那些拥有超过一百万美元净资产 (除去自住房),或者在过去两年内连续年收入超过20万美元或与配偶共同年收入超过30万的投资人。这一限制把很多普通投资人挡在门外。

2013年10月:SEC(美国证券交易委员会)又提出了第三章(TitleIII)的提案。这个提案将允许创业公司借由网上向投资人筹集一百万美元以下的资金,并且将取消对投资人资产的要求,首次给普通投资人提供参与的机会。可惜的是,这一提案直到今天还未能正式通过,预期是会在2015年10月完成。

2015年3月25日:在沉寂近两年之后,SEC在这天扔出一颗重磅炸弹,批准了乔布斯法案的第四章(TitleIV),也就是RegA+。RegA+允许创业公司向普通投资大众筹集高至5千万美元的资金。

它的重要性主要在于:

1. 大幅度的提高了融资的上限;

2. 为普通投资人打开了参与众筹投资之门。Reg A+在2015年6月19日正式实行。

说到Reg A+就不能不提Regulation A (Reg A)。Reg A允许创业公司在12个月内筹集5百万美元以下的资金且无需向SEC注册。Reg A是运行最早的注册豁免条例之一。 虽然它意在帮助小型企业, 但在施行后却很少有公司采用。

从2009到2014年,据估计只有大约19家公司申请Reg A融资,而同期却有373个IPO上市公司发行证券。问题出在哪儿呢?一是5百万的融资限额太低,二是融资公司在各个发行州仍要受该州的证券法管制(蓝天法BlueSkyLaws)。需要符合各州的法规要求和较低的融资限额使得小型公司对此法案望而却步,也正是这些缺陷促使SEC推出Reg A+,一个改良升级版的Reg A。


Reg A+细则

Reg A+分为两个等级 (Tier):

第一等级 (Tier 1) 第二等级 (Tier 2)
融资上限 12个月内可融上至2千万美元的资金 12个月内可融上至5千万美元的资金
投资人和投资限额 向所有投资人开放,不仅限于合格投资人,而且无投资金额限制 向所有投资人开放,不仅限于合格投资人。对合格投资人无金额限制,非合格投资人每年在一个项目上最多只能投入收入或净资产的10% (这主要是为了保护小投资人,让他们不至于在一项投资上损失过大)
财产收入鉴定 投资人可以自己申报财产收入,不需提供文件证明
市场推广 公司可以借由媒体、网络等各种形式进行促销推广,没有限制
审计过的财务报表 公司只需提供NASAA (North American Securities Administrators Association)协同审查过的财务报表(Coordinated Review),不需经过审计 公司需提供两年的审计财务报表和(证券)发行说明书
市场试水(对创业公司非常有利的一项) 创业公司在准备(证券)发行说明书前可以给市场“预览”融资机会,以衡量市场兴趣。如果市场反应不佳,公司可以避免无谓地花费大量法律会计费用
持续财务状况汇报要求 要求持续提交审计过的年度报表,半年报表,现时报告(current report),除非投资人数低于300
是否受各州证券法(蓝天法)管制 受到各州蓝天法的管制,不过可以选择参加NASAA的协同审查NASAA是代表各州证券管理者的一个政策组织, 他们将试点一个协同检查,以简化各州的审核过程 豁免各州蓝天法的管制(打破了Reg A的最大限制)
证券转让 可以自由转让,虽然筹资公司可能自行设置一些限制

Reg A+可以从此纵横天下吗?

Reg A+的主要目的是给那些在成长中但还没达到IPO阶段的创业公司提供更便捷的融资渠道,因此也有人称它为”迷你IPO (MiniIPO)。SEC的主席Mary Jo White女士说,Reg A+在联邦和各州蓝天法的需求中取得了一个平衡。各州蓝天法的管制极大地阻碍了Reg A的推广,所以Reg A+会豁免蓝天法,并试点NASAA的协同审查。

Reg A+无论是在帮助创业公司融资还是为投资大众打开投资渠道方面,无疑都往前迈了一大步。但它还是有局限性的。第一等级的融资上限较低,而且还会受到各州法规的制约,实施起来费用较高。第二等级需要长期提供审计过的财务报表,这对小型或初创公司而言,从时间和成本上来说都是一个很大的负担。

据推测,一家公司至少要花$100,000以上的费用才能基本满足Reg A+的各项法规要求,这对中小企业来说不是一个小的数目。iCross认为Reg A+更适用于那些已经达到一定规模,已经初步具有能够满足类似于上市公司的各项法规要求,又希望自己的证券具有流动性的公司。这些公司应该拥有熟悉SEC会计制度的财务专员,还需要精通证券法的专业律师和财经人士。


iCross目前遵照的美国法律依据

iCross目前遵照的美国法律依据是2013年9月23日通过生效的乔布斯法案第二章(TitleII)。

1933年通过生效的美国证券法案相关规定如下:

  • 允许私人企业有两种方式向大众公开融资:
  • 成为上市公司,公开发行可流通、可交易的股票、债券等融资工具;
  • 不成为上市公司,通过私募向大众融资(这是目前大多数对冲基金、私募基金PE、VC、风投筹集资金方式);
  • 但不允许私有企业(非上市公司)通过大众营销来向大众融资 (advertising investment to the general public for private companies),包括通过电视、广播、报纸等媒体宣传。

2013年9月23日通过生效的乔布斯法案第二章(Title II )允许通过大众营销来向大众融资,所以此法案的通过导致SEC (美国证券交易委员会)修改了1933年通过的美国证券法Rule506(c)对大众营销的限制,允许创业公司公开向投资人筹集资金,但是这些投资人必须是经过验证的“合格投资人”。此外,美国证监会还保留美国证券法Rule506(b)规定。所以,乔布斯法案第二章有两种做法 –Rule 506(b) 和Rule506(c),这两种做法的主要区别比较如下。iCross目前采用Rule506(c)。

Rule 506(b) Rule 506(c)
允许公开广告宣传 不允许 允许
需要30天冷静期 需要 不需要
需要合格投资人 合格投资人和不超过35名非合格投资人 必须合格投资人
合格投资人认证 投资人自行认证并通知发行方其合格投资人身份 投资人提供有效证明说明其合格投资人身份

美国证监会允许发行人可以采Rule 506(c)在公共场合或互联网金融平台公开向投资人筹集资金,无需发行人拥有证券经纪商执照(broker-dealer),但要求发行人必须符合以下三个要求:(In the JOBS Act, Congress directed the Securities and ExchangeCommission (SEC) to amend its rules to allow general solicitation andadvertising for securities offerings being sold to accreditedinvestors. This Act states that a platform “offeringor selling” securities under Rule 506, and permittinggeneral solicitation and advertising by the issuers of such securities on itsplatform, do not need to register as a broker-dealer aslong as the followingthree criteria are met.)

    • 发行人不能收取与证券购买或销售有关的佣金(commission);
    • 发行人不直接拥有投资人购买或销售款项;
    • 发行人没有不符合美国政府法律法规的记录。

 


为了更好地符合美国证监会的要求,iCross委托第三方托管、认证机构(FundAmerica)对投资人进行以下监管和服务:

  • 第三方转账托管(Escrow Account – 投资人的投资款项直接转入第三方托管银行,投资金额筹集结束后,托管款项转入项目方)
  • 合格投资人资质认证(适用于在美投资人,暂不适用于国际投资人,国际投资人需自行向iCross提交资质认证)
  • 投资人反洗钱资质认证(Anti-Money Laundry Check,适用于在美和国际投资人)
  • 发行人资质认证(Bad Actor Check)
  • 银行电子转账(ACH–Automated Clearing House适用于有美国银行账户的投资人,国际投资人需银行电汇)
  • 法律文件电子签名(适用于在美和国际投资人)

合格投资人认证

根据美国证监会规定,投资人必须符合合格投资人规定,才可投资iCross按照Rule 506(c)操作的项目。美国证监会规定满足以下条款中的任意一条,即符合美国证监会合格投资人的标准:

  • 个人或与配偶联合资产超过$1,000,000(1百万美金),包括退休金、401K、IRA、任何现金、投资基金、股票、投资房产(但不包括现自居住的一处房产)和其他任何资产;
  • 过去两年内个人年总收入超过$200,000(20万美金),或与配偶两人年总收入超过$300,000 (30万美金),同时今年收入预期和前两年接近;
  • 资产超过$5,000,000(5百万美金)的银行、保险公司、退休基金或其他注册投资公司;
  • 资产超过$5,000,000(5百万美金)的公司、合伙企业或慈善组织;
  • 股东均为合格投资人的公司;
  • 符合雇员退休收入保障法案(ERISA)的雇员福利计划,总资产超过$5,000,000(5百万美金),或由银行、保险公司或注册投资顾问做出投资决策;
  • 资产超过$5,000,000(5百万美金)的信托基金,且该基金并非专门为此项目特别组建,且由有经验的投资人进行投资决策。

美国证监会规定,506(c)项目投资人需“合理”证明自己合格投资人身份。现有如下几种方式,投资人可以从中选择任意一项来证明自己为合格投资人:

  • 您曾在2013年9月23日前以合格投资人身份参与过506(b)项目的投资,且目前仍是项目投资人身份;
  • 可通过搜索引擎搜索到您的相关信息,并足以合理的证明您是合格投资人;
  • 通过您网站所包含的信息,可以合理的证明您是合格投资人;
  • 您将在此项目中将至少投资$150,000(15万美金),并对资金来源可证明如下:

1. 所有资金均不属于第三方,且不由第三方募集;

2. 并无通过贷款进行投资;

3. 并无通过出售现居房产进行投资;

  • 您的会计师可证明您是合格投资人;
  • 您的经纪人/注册投资顾问可证明您是合格投资人;
  • 您的律师可证明您是合格投资人;
  • 您最近两年的退税记录证明合格投资人身份,邮件至accreditation@fundamerica.com或传真至(917)791-8350;
  • 通过发送您的银行结单、IRA或401K报表、由CPA整理的财务报表或其他可以证明您的净资产大于$1,000,000(1百万美金)的文件(不包含您的现住房产,但包含您的第二套或投资用房产)。邮件至accreditation@fundamerica.com或传真至 (917)791-8350。


经过几个月和律师一起工作的努力,iCross已将符合美国证监会规定的法律框架搭建完毕。它将有助于iCross更好地成为联系中国投资人与美国高质量地产投资机会的桥梁,给中国投资人带来参与小额投资地产开发和融资的机会,帮助投资人实现多元化的资产配置。投资无门槛,视野无疆界!欢迎您与iCross一起创新,人人都能参与地产项目投资!

作者: Xia Zhao/MayZhang, 执行副总裁, iCross Fund Inc.

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